山推股份：出口拉动业绩上升

发布日期: 2008-07-30 16:09:00 ｜　文字大小〖大中小〗

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    山推股份（000680）是国内最大的推土机生产商，2007年推土机销量为3740台，其中内销2322台，出口1418台，出口占比为37.91%，国内市场占有率约为50%，国外市场占有率约为10%。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.87、1.13和1.44元，动态市盈率为13.7、10.6和8.3倍；当前共有13位分析师跟踪，7位分析师均给予“强力买入”评级，5位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.54。

    今年以来，公司主营保持了高速增长，1-6月实现销售收入36.33亿元，相比去年同期增加了62.47%。出口业务是公司业绩增长的主要动力。中信证券表示，和内销相比，公司出口增速明显较快，出口对公司业绩贡献加大。上半年，预计公司出口推土机1200台，同比增长96％；实现出口1.39亿美元，同比增长95％。出口销量增速快于整体约51个百分点，出口收入增速快于整体增速约32个百分点。推土机出口增长明显快于内销，对整个推土机业务快速增长贡献加大。

    国元证券称，受下游行业房地产与建筑业的固定资产投资下降的影响，预计推土机的国内需求将出现小幅下滑，但由于公司产品在国际市场相比同类竞争产品价格低50%左右，而目前的国外市场占有率仅为10%，因而出口市场空间巨大。预计公司下半年营业收入仍将保持40%以上的高速增长。

    公司今年2月份实行了配股，募集资金主要用于两个项目：推土机整机扩产和零部件（履带底盘）扩产。推土机整机项目计划将公司目前3500台的产能扩大到6000台，其中扩大的主要是220马力以上的中大马力的产能，项目预计下半年投产，产能逐步释放，到明年底全部达产。履带底盘的扩产项目计划将公司履带总成和链轨总成的总产能从目前的20000套/年增加到33500套/年，项目预计下半年投产，产能逐步释放，到明年底全部达产。

    国元证券指出，随着公司募投项目的逐渐达产，将在很大程度上消除因钢材等原材料和人力成本上升的压力，使公司利润水平基本稳定。

    中银国际认为，由于公司能够提供其设备所需大部分配套件，而无需依赖外部供应，山推股份已经从其他大型工程机械生产商中脱颖而出。得益于与小松的合作，公司已经吸收了大量配套件制造经验。配套件业务今后将获得高速增长，而且公司的客户已经从小松扩展到其他国内机械公司。目前公司股价相当于13.7倍08年市盈率，他们认为估值被低估。但是，考虑到市场整体估值下滑，参考20倍08年市盈率，他们将目标价由23.20元人民币下调至18.00元人民币。对该股维持优于大市评级。

    风险因素：下半年国内需求的不确定性，若下游行业固定资产投资状况持续不乐观，则公司推土机的国内销售方面将面临挑战；随着公司出口产品的比重加大，国外市场成为公司业绩增长的主要动力，在人民币不断升值的预期之下，汇率变动对公司销售收入和利润水平具有一定的影响。
新闻来源:东方财富网