中信建投：山推股份主营快速增长略低预期维持买入评级

发布日期: 2008-07-31 13:12:00 ｜　文字大小〖大中小〗

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　　主营快速增长上半年，公司实现推土机销售2768台，同比增长44.77％；实现销售收入15.58亿元，同比增长63.4％；占营业收入比重42.89％，同比上涨0.24个百分点。前5个月，履带链轨总成销量2.09万吨，增长99％，液力变矩器销量2.21万吨，增长33.23％；上半年配件实现销售收入11.36亿元，同比增长75.46％，占营业收入比重31.27％，同比提高2.32个百分点。

　　钢材涨价对主营影响不大上半年，推土机毛利率25.02％，同比下降1.07个百分点；配件毛利率17.69％，同比上涨1.06个百分点。和去年全年相比，推土机毛利率略降0.16个百分点，配件下降1.8个百分点。由于推土机适度提价，钢材上涨对毛利率影响不大。在其他业务毛利率较大幅度上涨的情况下，上半年营业毛利率18.62％，同比上涨1.22个百分点，和去年全年相比也上涨约0.3个百分点。

　　出口贡献加大和内销相比，出口增速明显较快，出口对公司业绩贡献加大。上半年，预计公司出口推土机1200台，同比增长96％；实现出口1.39亿美元，同比增长95％。出口销量增速快于整体约51个百分点，出口收入增速快于整体增速约32个百分点。推土机出口增长明显快于内销，对整个推土机业务快速增长贡献加大。

　　小松业绩略低预期上半年，小松山推实现营业收入43.33亿元，同比增长59.45％，净利润3.50亿元，仅增长18.24％；对公司的投资收益贡献1.05亿元，占公司净利润的27.6％，比去年全年下降超过7个百分点。

　　上半年，挖掘机行业销量增速在35％左右，我们预计小松山推净利润增速较低，主要源于钢材、配件价格上涨和销售价格未变等因素影响。

　　盈利预测与估值我们维持对公司的盈利预测，预计2008～2010年分别实现每股收益0.84、1.17和1.58元，目标价21元，维持“买入”投资评级。
新闻来源:东方财富网